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美邦服饰：业绩成长性较为明朗 |
| 2008-10-08 09:20 |
●本次调研重点参观了公司的ERP 系统和设计工艺中心，我们认为公司的ERP 系统在组织架构和数据采集的实时性等方面领先于国内其他同行。08 年下半年开始公司将通过募集资金对现有ERP 系统进行升级，以实现改善计划、绩效跟踪、数据分析与预测、消费者信息采集与反馈等功能，同时提高整个信息系统平台的承载功能，预计项目完成后，可以支持300--500 亿的销售规模。
●公司的六灶物流中心一期(120 亩，共300 亩)已经完成，预计10 月底投入运行。除了上海新物流中心建设，公司未来还将在成都、西安和武汉等地建设区域物流中心，公司物流系统的改造升级最终的发展目标是获得更高的承载能力，同时实现产品由供应商直接到各零售门店的高效运输。
●公司09 年春季产品的订货会已于8 月底结束，超额完成了同比增长30%的目标，我们有理由期待公司10 月份召开的夏季产品订货会的情况。
●公司在都市系列基础上推出的高端品牌"Me&City"目前市场拓展情况良好，该品牌未来将通过独立的事业部进行运作，同时选择更丰富的渠道形式(独立店、店中店、商场专柜等)和更严格的质量控制进行品牌的发展。09 年春季订货会对该品牌的反馈良好，预计09 年占销售收入的比重维持在28%左右。
●公司近三年可比门店的同店平效增长率在15%--20%之间，目前公司销售并未感受到宏观经济调控的明显影响，同时由于目前资金较为充足，在渠道获取和选择方面，公司具有较大的自由度和谈判能力。
●关于销售规模的增长空间，公司希望通过渠道的持续扩张、单店平效的提高、供应链整合能力的提升和人才队伍的建设等多种方式将目前不到1%的行业市场占有率提高到3%--4%。基于权威机构对国内休闲服行业2010 年将达到6000 亿元容量的预测，公司未来的增长依然十分广阔。
●通过本次调研我们对公司在供应链方面的整合能力和品牌发展方面的理念有了更清晰的认识，我们维持对公司的盈利预测，预计公司未来三年营业收入的复合增长率在35%左右，净利润的复合增长在43%左右。目前股价下公司估值相对于国内和香港其他可比公司偏高，但考虑公司未来的成长性更为明朗以及其新股的特质，我们目前维持"增持"评级，同时认为其股价在大盘回暖将具有更好的弹性空间。
●公司的投资风险主要来自于宏观调控和通胀背景下对消费的传导影响。 |
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| (来源：东方证券) |
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